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2015-2018四年期間，TDI價格經(jīng)歷低谷站上巔峰，在享受了長達三年的輝煌高價后，終以萬華的進入為導火索，黯然收官。對于TDI來說，往后的路可能熟悉又陌生。

圖1　2015-2018年TDI價格連續(xù)走勢圖

如上圖所示，2015年TDI價格如陷泥沼，以華東上海貨為例，2015年全年均價僅為12439元/噸，實際上2015年也是近10年以來的最低價年份。而正是當年超低的價格，一方面促成了全球范圍內(nèi)部分裝置的清退，另一方面令國內(nèi)TDI市場做空壓價幾乎成為習慣，TDI工廠彼時處于非常被動難受的境地。

而2016年上半年雖然TDI價格呈現(xiàn)“積弱難返”的狀態(tài)，但實際上據(jù)參與人士回憶，二季度時TDI的供應端已經(jīng)初現(xiàn)緊張端倪，幾乎各個環(huán)節(jié)都能感受到TDI供應的緊張感。但由于長達兩年、萬把塊錢的低價，使得TDI市場各方對于價格的上漲幅度判斷較為保守?；胤?016年的價格走勢不難發(fā)現(xiàn)，當年TDI價格連上三個臺階，并最終在10月份觸及53000元/噸的點位。而三次沖頂之路，每一波的低點都高過前次高點，幾乎與期貨市場的“五浪”模型一致。也從側(cè)面說明TDI的市場供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本變化，從供應過剩轉(zhuǎn)為供不應求。沖頂?shù)膶Щ鹚鳛榭扑紕?chuàng)德國裝置因硝酸供應商問題宣布不可抗力，國內(nèi)TDI價格迅速沖頂并迅速理性回落。

表　2015-2018年TDI年均價一覽表

單位：元/噸

年份	華北國產(chǎn)貨	華東上海貨	華南國產(chǎn)貨
2015年	12135	12439	12025
2016年	18582	19346	18437
2017年	31620	32167	31015
2018年	27842	28569	27458

雖然價格從五萬的巔峰迅速墜落，但結(jié)構(gòu)性的變化被市場感知并認可，價格遠超于價值的高價時代貫穿了整個2017年。年內(nèi)需求仍然處于增長態(tài)勢，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)分析顯示，當年海綿行業(yè)增長率3%附近，而TDI產(chǎn)出、進口及出口數(shù)據(jù)均是近幾年來表現(xiàn)最好的年份。另外根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2017年華東TDI上海貨年均價32167元/噸，尤其三四季度延伸至2018年一季度，TDI價格長期在35000元/噸一線高位堅挺。而此高價階段，下游開始養(yǎng)成輕倉原料習慣，采購量亦開始分割零售，以應對高成本壓力，這種采購習慣在此后幾乎成為主流，而以往的大量囤積原料的行為越發(fā)減少且階段性更為明顯。

圖2　2015-2018年TDI走勢年度對比圖

而2018年3月份之后，TDI價格開始理性回落，主因是長時間的高價將買氣壓制在極低的興趣水平，社會庫存降至非常低狀態(tài)而廠方庫存高積，形成暴跌動能。7/8月份的反彈行情其幅度和時長也都不可同日而語。9月份以進口貨為導火索，加之萬華最初投產(chǎn)的計劃時間落在10月份，市場開始消化多重利空，價格快速探底，而由于利空連續(xù)疊加，此番跌勢持續(xù)至年底，并仍未有觸底信號。

2019年開年TDI將很難紅火，萬華在2018年最后一刻宣布投產(chǎn)，正式以產(chǎn)量介入市場競爭。另外連石化工在12月份已經(jīng)連續(xù)平穩(wěn)運行一整個月，生產(chǎn)能力穩(wěn)定，對東北、華北市場供應不容忽視。陶氏化學也已經(jīng)連續(xù)進口一年，預計未來將成為TDI進口的主力，而日韓貨源的流入窗口將更難出現(xiàn)。目前據(jù)坊間傳聞，萬華化學TDI裝置開工負荷30%-40%，短期內(nèi)或?qū)⒕S持該狀態(tài)，負荷的提升只是時間問題?？傮w而言2019年TDI的供應將毫無意外的增加。

圖3　2015-2018年TDI毛利示意圖

而反觀TDI的盈利情況，如上圖，受惠于原料甲苯價格的持續(xù)下跌，雖然TDI自身價格跌至2016年8月份以來的最低點，但盈利尚可。原料甲苯走勢與國際原油息息相關(guān)，而國際原油短期內(nèi)或許維持疲弱狀態(tài)，因此可以預見甲苯價格或重回低迷。在TDI自身價格跳水的情況下，成本面同步在下行，一定程度上可以預見TDI的價格底部也在潛移默化調(diào)整。而短期來看，成本的下探與新增產(chǎn)能釋放，兩大利空疊加作用，TDI的價格將繼續(xù)下行尋底。

TDI-80的價格彈性之大，高達400%，商品市場向來漲不封頂?shù)谎缘?，成本線并不是價格的底線，虧損運行的狀態(tài)在許多商品身上都有發(fā)生過，TDI亦不例外。但就規(guī)律而言，長時間或者深幅度的虧損狀態(tài)，容易催生裝置的停車降損，而供應的減少引發(fā)供需結(jié)構(gòu)變化，醞釀利好有助于行情止跌修復，并孕育反彈行情。價格圍繞供需波動，循環(huán)往復，TDI即將進入供需失衡狀態(tài)，供大于求的結(jié)構(gòu)決定了TDI未來幾年的價格將在成本線上下波動，微虧和薄利或許是大概率事件，在沒有突發(fā)事件的情況下，或難現(xiàn)昔日盛況。