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大國關(guān)系的典范
中國是全球MDI最大的凈出口國 萬華化學(xué)是最大的出口商
2017年中國境內(nèi)MDI有效產(chǎn)能305萬噸，年產(chǎn)能利用率在81%左右，年產(chǎn)出在247萬噸左右，年消費(fèi)量在208萬噸左右，每年有較大數(shù)量日本東曹、巴斯夫韓國麗水、韓國錦湖三井MDI涌入中國，2018年隨著沙特陶氏40萬噸MDI裝置產(chǎn)能提升，沙特陶氏也有較大產(chǎn)品流入中國市場。產(chǎn)量247萬噸，同期還有大量國外MDI流入中國，中國MDI消費(fèi)量只有208萬噸，注定了中國有較大數(shù)量MDI輸出，扣除進(jìn)口部分，中國市場凈出口40萬噸左右。
中國市場MDI進(jìn)口來源國：日本占中國進(jìn)口量50%多，韓國占25%，沙特陶氏阿美占10%左右，美國占5%左右。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)：2017年中國市場聚合mdi總的進(jìn)口量為23.37萬噸，同比增幅10.7%；總對外出口為56.23萬噸，同比增幅32.81%。因?yàn)槠嚠a(chǎn)業(yè)鏈等原因，日本，韓國低效率MDI在中國一樣有一席之地，萬華化學(xué)不能完全取代他們的份額。
萬華化學(xué)一家占據(jù)中國境內(nèi)180萬噸產(chǎn)能，2017年產(chǎn)銷量155萬噸左右。據(jù)萬華化學(xué)公告：2016年萬華化學(xué)MDI對外出口42.96萬噸，F(xiàn)OB出口均價10316元；2017年萬華化學(xué)對外出口MDI 54.32萬噸，F(xiàn)OB出口均價15640元；2018年1月萬華化學(xué)對外MDI出口4.35萬噸，F(xiàn)OB出口均價17747元。（FOB是外貿(mào)術(shù)語：離岸價）
據(jù)萬華化學(xué)2017年投資者交流會信息：2018年1季度萬華化學(xué)MDI銷量36-37萬噸，對外出口同比四季度增長。
萬華化學(xué)出口部分：在不含中日的亞太地區(qū)MDI銷量在12萬噸左右，出口部分70%市場是歐美，其中對美國每年出口20萬噸左右。
美國是MDI凈進(jìn)口國是萬華化學(xué)最大的海外單一市場
美國境內(nèi)MDI產(chǎn)能：亨斯曼在蓋斯馬產(chǎn)能50萬噸，巴斯夫在蓋斯馬有套30萬噸，科斯創(chuàng)在得克薩斯州30萬噸，陶氏化學(xué)在得克薩斯州30萬噸，這些裝置大多數(shù)建于上世紀(jì)70-80-90年代，裝置老舊，安全生產(chǎn)沒有問題，但各種故障以及颶風(fēng)影響導(dǎo)致不可抗力較多。2013年開始美國國內(nèi)MDI整體銷量大于產(chǎn)出成為凈進(jìn)口國。2017年8月29日前后美國颶風(fēng)“哈維”導(dǎo)致陶氏、科斯創(chuàng)在美MDI停產(chǎn)，全球MDI供應(yīng)進(jìn)一步緊張，美國遭災(zāi)，中國墻頭草遭殃，中國聚合MDI分銷市場在9月、10月價格一度風(fēng)生水起，漲到3.5萬最高超過4萬人民幣（一些中國下游建筑、冷鏈、管道等施工公司用MDI一直秉承誰便宜買誰，隨時更換品牌，2017年虧大了，痛定思痛，年用量夠百噸以上的好多都和萬華化學(xué)簽訂了長期直供合同）。 近年來，美國房地產(chǎn)升溫，對MDI用量較大，萬華化學(xué)在美國份額逐步提升，2018年萬華化學(xué)對美MDI出口正常情況下預(yù)計20萬噸左右。（美國MDI大量進(jìn)口的同時相當(dāng)產(chǎn)能對外出口，如出口給墨西哥的汽車等產(chǎn)業(yè)鏈，出口加拿大等地區(qū)）
中美貿(mào)易戰(zhàn)對萬華化學(xué)的幾種可能影響？
1、第一批征稅名單沒有萬華化學(xué)相關(guān)產(chǎn)品，第二批征稅名單因?yàn)橹忻篮徒庹勁胁淮嬖?，或者開列了也沒有萬華化學(xué)相關(guān)產(chǎn)品，順利過關(guān)。
截至目前，萬華化學(xué)在美國業(yè)務(wù)沒有受到任何影響，萬華化學(xué)在美國一直合法經(jīng)營，自主研發(fā)，MDI產(chǎn)品用30多年做到了全球技術(shù)最先進(jìn)的單體110萬噸；為攻克PC用了10多年，完全掌握自主知識產(chǎn)權(quán)，其他更多產(chǎn)品技術(shù)都是自主研發(fā)或者正常國際購買授權(quán)，目前不存在專利侵權(quán)。美國市場特別是建筑市場對MDI需求缺口巨大，萬華之外沒有廠商可以填補(bǔ)缺口。川普總統(tǒng)自己是房地產(chǎn)建筑商出身，他相當(dāng)清楚。后續(xù)隨著萬華化學(xué)美國40萬噸MDI投產(chǎn)就沒有貿(mào)易摩擦、關(guān)稅壁壘之憂了。這是最好的局面。
2、貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，美國對中國升級第二批1000億美元商品征稅包含MDI產(chǎn)品。
這個可能性有，豆腐哥感覺不大，適可而止即可，整個世界大的方向還是全球一體化，共同發(fā)展。隨著美國中期選舉結(jié)束，川普達(dá)到國內(nèi)政治目的，中美重新坐到談判桌下達(dá)成新的協(xié)議的可能也是存在的。
既然是預(yù)演，那么就按照有這個可能來做較壞打算。第一批開征時間為7月6日，第二批執(zhí)行的話時間要到4季度了，對萬華化學(xué)當(dāng)年出口影響真的不大，按照17000元均價算（目前萬華化學(xué)出口均價高于此價，但對美國市場出口低于此價格），第四季度出口量按照5萬噸，影響出口額8.5億元，額外征收稅2.12億元。2018年全年都征收，出口量，價格不變，額外收稅8.5億元。實(shí)際情況應(yīng)該遠(yuǎn)低于8.5億元，一旦開征，對美出口價格會降低，美國國內(nèi)MDI售價會提高來對沖征稅影響，實(shí)際對年利潤影響在4.5億元左右（考慮了主要是寧波出口，參考了寧波25%企業(yè)所得稅），對于年利潤過百億，甚至150億、200億的萬華化學(xué)，這點(diǎn)影響并不是很大。
中國制造2025里面雖然有聚氨酯等相關(guān)新材料，但是這些是萬華化學(xué)已經(jīng)掌握，熟練應(yīng)用的，美國打擊的更多是萌芽狀態(tài)的高科技領(lǐng)域。也許是豆腐哥樂觀了，感覺大家真沒必要擔(dān)心萬華化學(xué)。
3、萬華化學(xué)徹底失去美國市場
這個可能只存在于噴子、黑子嘴里！萬華化學(xué)有足夠的成本優(yōu)勢立足美國。萬華化學(xué)離開美國市場，中美關(guān)系要惡化成啥了？所有股票都可以腰斬了。美國每年20萬噸MDI需求還在不斷增長的缺口如何填補(bǔ)？近年來新增沙特40萬噸MDI裝置以及上海聯(lián)恒科斯創(chuàng)新增產(chǎn)能被市場最大限度消化吸收，整個市場還是緊平衡。萬華化學(xué)離開美國市場，其他廠家需要調(diào)貨填補(bǔ)，價格一樣飆升，在中國的外資MDI企業(yè)出口美國和萬華化學(xué)一樣征稅，加大美國下游應(yīng)用痛苦指數(shù)。此消彼長，國內(nèi)以及其他市場空缺部分萬華化學(xué)一樣彌補(bǔ)??？這樣的局面很難出現(xiàn)，真出現(xiàn)了就是豆腐哥說的供應(yīng)緊平衡，總銷量不變。當(dāng)然，失去美國市場，絕對是萬華化學(xué)最大的損失。
盲目樂觀說中美貿(mào)易戰(zhàn)對萬華化學(xué)沒有影響那是大閨女走夜路吹口哨壯膽，無論是否列入增稅名單都有影響。只有自身強(qiáng)大了，擁有更多核心高精尖產(chǎn)品自主知識產(chǎn)權(quán)才能立于不敗之地。萬華化學(xué)長期發(fā)展的優(yōu)秀和貿(mào)易戰(zhàn)短期影響相比真的不足為懼。貿(mào)易戰(zhàn)一定會催生國內(nèi)更多改革，出臺更多有利政策，萬華化學(xué)這樣的優(yōu)秀自主研發(fā)掌握核心技術(shù)企業(yè)必將是最大的潛在受益者。
萬華化學(xué) 美國40萬噸MDI項目很可能以這種方式飄洋過海運(yùn)過去組裝。
高瞻遠(yuǎn)矚，提前規(guī)劃美國40萬噸MDI產(chǎn)能，無論多難，萬華化學(xué)絕不放棄美國市場！
萬華化學(xué)2010年前都開始布局美國等海外市場，特別是2013年后萬華化學(xué)陸續(xù)釋放產(chǎn)能，2014年建成達(dá)到180萬噸產(chǎn)能，2015年加大價格戰(zhàn)力度，陸續(xù)占據(jù)了美國房地產(chǎn)建筑等領(lǐng)域較大市場份額。萬華化學(xué)在美國設(shè)立了規(guī)模較大銷售公司以及岸罐倉庫，和美國客戶關(guān)系融洽，有效填補(bǔ)了美國建筑市場MDI缺口部分。萬華化學(xué)產(chǎn)品品質(zhì)較好，產(chǎn)能巨大，特別是價格親民，迅速占領(lǐng)了對各種測試、認(rèn)證要求不高的建筑市場，并具有一定客戶粘性。
據(jù)美國路易斯安那州經(jīng)濟(jì)發(fā)展局信息：該州和萬華化學(xué)2013年12月進(jìn)行了潛在投資磋商。之前萬華化學(xué)美國項目已經(jīng)前期調(diào)研、論證運(yùn)作多年。2017年4月萬華化學(xué)宣布計劃在路易斯安那州投資11億美元興建40萬噸MDI生產(chǎn)裝置。該裝置預(yù)計將于2020年左右投產(chǎn)。2017年萬華化學(xué)年報顯示美國一體化項目完成投資1.32億，項目進(jìn)度1.69%。遠(yuǎn)水不解近渴，美國項目正常投產(chǎn)還需要2-3年，這期間中美貿(mào)易戰(zhàn)多少會對萬華化學(xué)業(yè)務(wù)有所影響。
辛辛苦苦打下的最大海外市場，在全球最發(fā)達(dá)的國家有立足之地，充分證明了萬華化學(xué)的實(shí)力和產(chǎn)品品質(zhì)，這個市場萬華化學(xué)絕不會放棄。后面我們繼續(xù)關(guān)注各種消息面，隨時調(diào)整預(yù)期。
近期MDI價格的看法
因?yàn)樯程靥帐虾腺Y40萬噸MDI都是聚合MDI，沙特產(chǎn)能釋放有效緩解了全球聚合MDI供應(yīng)，國內(nèi)聚合MDI價格維持在2.1萬元左右，純MDI供給嚴(yán)重不足，價格在3萬元左右維持了半年多。這還是在沙特投產(chǎn)，上海聯(lián)恒科斯創(chuàng)等擴(kuò)產(chǎn)投放的前提下，今后幾年全球沒有大的裝置投產(chǎn)，MDI景氣度仍將繼續(xù)維持。中國是全球最大的MDI生產(chǎn)國，出口國。目前有種趨勢，國內(nèi)外價格可能要逆轉(zhuǎn)，變成國外價格略高于國內(nèi)價格，這種可能性隨著國外市場價格走高堅挺，真的可能發(fā)生。2017年以及之前可是國外價格遠(yuǎn)低于國內(nèi)價格。對于MDI出口占產(chǎn)量三分之一并且有可能釋放更多產(chǎn)能的萬華化學(xué)更是實(shí)實(shí)在在的利好。
如果您僅僅盯著MDI這一單一產(chǎn)品來給萬華化學(xué)估值，你將一葉障目不見泰山！隨著萬華化學(xué)打入更多產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入更多下游應(yīng)用領(lǐng)域，更多新產(chǎn)品投產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤，萬華化學(xué)業(yè)績受MDI波動影響會越來越小。
19世紀(jì)初德國工業(yè)化剛起步，產(chǎn)品各種抄襲，各種品質(zhì)低劣。當(dāng)時的世界主導(dǎo)者英國很生氣，英國議會表決通過法案，強(qiáng)制在英國銷售的所有德國產(chǎn)品必須打上Made In Germany 來區(qū)分，這個烙印最初如同打上小偷、騙子在人臉上一樣，是恥辱。知恥后勇的德國人努力提高產(chǎn)品品質(zhì)，多年后，德國制造成為世界頂尖品質(zhì)，一直叫響到現(xiàn)在。中國目前面對的局面是最差的，也是最好的。再差有98年領(lǐng)館被炸時候差嗎？
拿破侖說過，獅子睡著了，蒼蠅都敢落到它的臉上叫幾聲；中國一旦被驚醒，世界會為之震動。這次中美貿(mào)易戰(zhàn)重點(diǎn)打擊中國2025中國制造，中國還能裝睡嗎？知恥后勇，方方面面自主研發(fā)，擁有核心知識產(chǎn)權(quán)才能不受制于人。
