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春節(jié)前TDI價格已經(jīng)上漲月余，由買氣推動所致，彼時工廠僅做跟進未做助力。而節(jié)后歸來市場缺貨情況并無改善，且工廠主動性提升，驅(qū)動力交接，價格進一步上行。

春節(jié)后TDI市場需求未至價格先行，接力年前行情繼續(xù)向上爬升。然而雖然價格已經(jīng)爬升月余，但市場不解情緒依然較多，對于緣何上漲的疑問并未打消，對于后期走向亦存在較大分歧。

本輪TDI價格啟動于12月，以西部工廠突發(fā)事件為直接帶動，此前已經(jīng)完成筑底初具反彈條件，突發(fā)事件短暫抬高市價千元，彼時需求端買氣釋放謹慎收斂，并未引起供需矛盾，但實際上在此之前供應(yīng)端缺口已經(jīng)較大。元旦后買氣集中入市，供需矛盾快速激化，買氣推動價格持續(xù)攀升，期間下游并未及時果斷入市，僅做輕量基本采購而已，春節(jié)后行情延續(xù)上升形態(tài)。

漲勢第一動力 需求釋放而供應(yīng)緊缺

多數(shù)TDI用戶不愿承認的是，次輪上漲由買方推動所致，或者說買方并未意識到自身發(fā)揮的這一作用。時間追溯至2021年四季度，基本以11月份為分水嶺，該時間點多數(shù)用戶的TDI儲備已經(jīng)消耗至低位，進入需要補倉但尚不急于補倉的狀態(tài)。過往數(shù)年TDI冬季跌價，供應(yīng)充裕適合抄底的歷史經(jīng)驗，指引多數(shù)用戶耐心等待心儀點位的出現(xiàn)，期間用戶端上，訂單在縮量，需求預(yù)期欠佳，用戶有足夠理由等待。但在供應(yīng)端上，11月TDI工廠早已是“寅吃卯糧”，與大多數(shù)用戶感官相悖的是，TDI工廠不僅沒有豐富的庫存和產(chǎn)出可供市場買進，反而因為裝置波動、出口分流、習(xí)慣性預(yù)售等出現(xiàn)了欠貨，在合約渠道穩(wěn)定甚至增量輸出的背景下，主流工廠無法積累庫存，供應(yīng)缺口不斷擴大。下圖為TDI工廠庫存變化示意圖，近期指數(shù)未負，供應(yīng)缺口明顯：

 

圖1　TDI工廠庫存指數(shù)示意圖

12月的突發(fā)停車，及福建工廠2022年將只開啟單線的新變化，逐漸令市場轉(zhuǎn)變預(yù)判，對于后期工廠供應(yīng)量萎縮的擔憂開始出現(xiàn)，而此時用戶的原料庫存基本已經(jīng)消耗殆盡。不得不買的情形下，買氣持續(xù)釋放，直接推動價格逐日上行，期間工廠圍觀、跟進、控速，幾乎未做積極發(fā)力。

漲勢第二動力 工廠接棒積極拉動盤面

春節(jié)歸來后TDI工廠接棒，上漲驅(qū)動力轉(zhuǎn)移至賣方，先決條件供應(yīng)短缺與需求釋放預(yù)期依然堅實。短線可以確定的是TDI工廠端供應(yīng)能力依然非常吃緊，前期欠貨造成的缺口仍未填補，在高盈利預(yù)期下，部分企業(yè)或選擇保留一定缺口持續(xù)預(yù)售。其他生產(chǎn)商嚴格控量接單，后續(xù)對市場釋放貨源暫難充裕。在此背景下，生產(chǎn)商對于價格面的追求不言而喻，預(yù)計將成為后續(xù)漲勢的最主要動力。

中間市場作為蓄水池，其儲備同樣有限，去年四季度商家的積極銷售策略，造成中間儲備消耗過快，元旦后成本抬升，多數(shù)商家陷入常量操作，調(diào)劑功能降低。雖然當前高價有望突破三年高點，但鑒于供應(yīng)緊張的態(tài)勢及工廠的積極意愿，多數(shù)商家當下暫無做空意愿。簡言之，在現(xiàn)貨與期貨兩個維度上，中間市場供應(yīng)力均較弱。

用戶端原料儲備同樣偏低，一方面前期數(shù)年的低價高量操作，令用戶心生TDI長期低價的判斷，精力傾注聚醚，而另一方面TDI行情啟動后多數(shù)用戶預(yù)判并不積極，未及時入市足量儲備。因此當下TDI市場面臨生產(chǎn)、經(jīng)銷、用戶三方的低庫存狀態(tài)，可謂嚴峻，反應(yīng)在行情上自然易漲難跌。

成本差異驅(qū)動操作差異 后期盤面或仍復(fù)雜

目前價格基本已經(jīng)逼近20000元/噸關(guān)口，能否突破及維持多久，市場頗多猜測。本周市場價格表現(xiàn)實際較為混亂，首先成本構(gòu)成差異較大，游動獲利盤、當期常規(guī)盤、月結(jié)盤，甚至工廠盤和期貨盤，成本各異。離場、留觀、待漲，心態(tài)面同樣復(fù)雜，引導(dǎo)出不同的出貨節(jié)奏及報價差異。

短線上看，部分用戶可能暫時減少高價采購，轉(zhuǎn)向消耗存量，而存量偏低并不耐消耗，因此后續(xù)買氣重歸的時間點預(yù)計并不遠。期間工廠貨源緊缺，預(yù)計受影響并不大；貿(mào)易市場存貨體量同樣偏少，主流商受擾動可能亦較低；游動獲利盤可能會有讓價離場可能，但幾乎都售完無補，供應(yīng)無持續(xù)性。

可以確定的是，三方庫存均偏低的平衡性暫難打破，建議關(guān)注亞洲周邊市場價格波動，出口新單變化。